阿里巴巴（BABA）：闪购投入加大影响利润，估值接近底部，关注AI云带来的情绪扭转

交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 7 月 21 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | | 120.23 | 美元 | 165.00 | +37.2% | | | 阿里巴巴 (BABA US) | | | | | | | 闪购投入加大影响利润，估值接近底部，关注 AI 云带来的情绪扭转 集团短期加码即时零售投入，以高频消费带动传统货架电商产生交叉销售，进 一步深化用户心智。考虑投入影响，我们下调 2026 财年/1 季度调整后 EBITA 25%/23%，小幅调整收入预测-0.9%/-0.4%，淘天市占率稳定，受益于变现率提 升 CMR 预计 1 季度仍有双位数同比增速，云业务在 AI 需求带动下看到逐季加 速增长趋势，利润率稳定保持中高个位数。我们按 SOTP 将估值调整至 2026 日 历年，给予云 5 倍市销率，电商 13 倍市盈率，菜鸟 10 倍市盈率，维持目标价 165 美元/159 港元（BABA US/9988 HK），维持买入。 盈利预测变动 | | | ...