华新水泥（600801）：全球化布局加速，一体化战略拓展

证券研究报告 华新水泥 (6655 HK/600801 CH) 全球化布局加速，一体化战略拓展 华泰研究 深度研究 2025 年 7 月 21 日│中国内地/中国香港 水泥 公司是国内水泥企业的出海先锋，我们认为公司全球化布局持续深化，并通 过收购巴西骨料项目将一体化战略拓展至全球，我们看好海外业务和非水泥 业务的扩张带动公司规模和盈利进一步增长，A/H 均维持"买入"。 国内水泥行业产能出清待加码，公司成本和技术优势突出 我们认为当前国内水泥行业处在整体需求下滑而产能出清仍待加码的阶段， 但公司具备三大核心看点：1）深耕长江经济带和西部开发重点区域，雅鲁 藏布江下游水电工程及三峡水运新通道等重大项目有望支持区域需求；2） 原料自供比例高，25 年以来煤炭价格同比明显下降，成本端改善趋势明显； 3）能效及环保工艺行业领先。据公司年报，24 年公司国内熟料综合能耗 94.03kgce/t，吨熟料温室气体排放强度 809kg/t，均领先于同行业。随着水 泥行业环保及排放要求趋严，公司在能效及环保上的优势有望逐步体现。 海外并购扩张提速，收入和盈利占比持续提升 近年来公司海外水泥业务加速扩张，海外水泥产能由 18 ...