英科医疗（300677）：点评报告：精益制造护航，全球布局提速

证券研究报告 | 公司点评 | 医疗器械 英科医疗(300677) 报告日期：2025 年 07 月 21 日 精益制造护航，全球布局提速 ——英科医疗点评报告 投资要点 ❑ 一句话逻辑 公司为成本优势显著领先的全球一次性手套龙头，受益丁腈手套报价触底回升+ 海外产能后续投产释放，公司业绩增长有望超预期。 ❑ 超预期点 1、原材料成本大幅回落+手套报价温和复苏，预计 25 年盈利好于市场预期 市场担心：受美国关税影响，丁腈手套国内产能不得不集中供给非美区域，供需 不平衡下非美区域价格下杀，全年业绩承压。 我们认为受阶段性供给格局优化，丁腈手套报价下半年有望温和修复，Q2 为全 年业绩低点，Q3 兑现拐点： 1）后续价格判断：我们预计25H2伴随美国客户库存逐步消化后补库需求提升， 非美区域的供给格局获将同步优化（受关税影响小的东南亚产能加大供美，带动 非美区域供给收缩），支撑公司丁腈手套价格提涨。 2）Q2 业绩低点预计仍好于预期：25Q2 虽然丁腈手套价格承压，但主要原材料 丁腈胶乳价格较 25Q1 高点回落超 15%，成本下滑幅度超过丁腈手套价格下滑幅 度，因此我们预计 Q2 公司盈利表现或仍好于市场预期 ...