供给侧改革再临，债市是否重蹈覆辙？

供给侧改革再临，债市是否重蹈覆辙？ 徐晨曦（投资咨询资格证号：Z0001908） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年7月22日 自7月初中央财经委会议提出"治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出"以来，市场炒作"供给侧改 革"的热度再起，股市与商品相关板块反应积极，而7月18日工信部在新闻发布会上宣布十大重点行业淘汰落 后产能的消息将行情推向了新的高度。这不禁令人想起2016-2017年供给侧改革给工业品带来的巨大牛市，而 与此同时10年国债在2.6%-3.0%区间震荡了三个季度后爆发债灾难，此后步入熊市。如今供给侧改革再度来 临，债市是否会重蹈覆辙？ 图1.国债收益率与南华工业品指数 数据来源：Wind、南华研究 从基本面来看，上一轮供给侧改革开启之时，PPI已经历了四年多的负增长，产能过剩及其明显，亟需 去产能、去库存来扭转局面。彼时居民与地方政府资产负债表尚无太大问题，搭配供给侧改革，政策方面启 动了货币化棚改，迅速推升了房地产需求，房地产开工面积在2016年一季度一举转正，并在此后两年保持了 较高增速。供给缩减加上需求扩张促使PPI自2016年三季度开始转正，摆脱了通缩态 ...