Bigger mind, Bigger fortune 智慧创造财富 2026 年 1 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 月股指展望 业绩+美联储扰动,偏强能否延续? 核心观点: 2026 年 1 月股指延续偏强概率较大，但上行空间受业绩验证效果 与美联储降息预期扰动限制。核心驱动来自两方面，一是跨年后 资金面边际趋松,叠加公募基金开年布局需求,资金面环境对股 指形成支撑;二是政策托底力度持续,12 月中央经济工作会议定 调后,国补扩围、房地产增值税调整等配套政策落地,强化市场 对稳增长的预期。关键变量聚焦美联储主席提名落地与 1月末议息 会议,美国就业、通胀数据将扰动降息预期,成为股指主要波动 来源, 此外 A 股当前估值分位偏高,需警惕若业绩预告不及预期 或引发高估值板块回调。风格方面，1 月市场波动加大，大盘股指 防御属性凸显，叠加险资"开门红"配置偏好低估值蓝筹，大盘 股指相对占优。 风险提示: 业绩预告不及预期引发估值回调、美联储政策超预期 鹰派、地缘政治冲突升级。 南华研究院 权益与固收研究组 廖臣悦 Z0022951 liaocy@nawaa.com 投资咨询业务资格: 证监许可 ( 2 ...

金融期货早评 宏观：关注地缘风险 【市场资讯】1）美国空袭委内瑞拉，持续一小时，特朗普称抓获马杜罗及其夫人。与马杜 罗关系密切的 CIA 线人，为美军通风报信。特朗普称将"管理"委内瑞拉直至实施"安全"过渡， 深度介入石油产业。2）外交部发言人就美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇答记者问。 中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内 瑞拉政权，通过对话谈判解决问题。3）俄罗斯强烈敦促美国释放马杜罗。4）伊朗最高领 袖: 应与抗议者进行对话，但骚乱行径必须得到制止。特朗普威胁"干涉伊朗骚乱"，伊朗高 官回应：美国干涉伊朗内部事务将"破坏整个地区稳定"。5）商品基准指数"重置"在即，面 临抛售风险，金银开年"冲高回落"。 【核心逻辑】国内方面，12 月制造业 PMI 录得 50.1%，自 4 月以来首次重返扩张区间，大 幅超季节性预期，表现显著强于市场预期。其核心驱动为供需两端同步回暖，价格端显示 反内卷政策对价格企稳回升作用关键，建筑业 PMI 亦受天气与施工进度因素推动明显反弹。 整体来看，PMI 超预期表现源于企业政策预期与前期政策性金融工具落地，后市需关注超 长期特别国 ...

氧化铝 观点总结 氧化铝价格核心矛盾仍存在于供应端，2025年四季度由于现货价格下跌较慢以及年末为下年长单签订时间， 氧化铝企业迟迟未能减产，期货盘面大幅跌至成本线以下，展望2026年，在国内外氧化铝产能依然有较多计 划新投增量，供过于求的格局或将延续，成本线或成2026年氧化铝价格博弈线，考虑到：1、明年铝土矿还有 下行空间；2、新增产能集中于南方成本较低区域，行业平均成本或将下移，我们认为氧化铝价格重心较今年 将有所下移。 策略推荐 南华期货2026年铝产业链年度展望 ——冰火两重天 揭婷（投资咨询资格证号：Z0022453） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月31日 第一章 核心观点 推荐关注氧化铝企业检修与投产相关消息，基本面未变情况下以空头思路为主 风险提示 矿端突发事件、氧化铝供应端干扰 电解铝 2025年初，市场对几内亚铝土矿供应恢复和国内氧化铝新产能投放已有预期，但实际落地速度超预期。广 西、山西、贵州等地多个大型项目在一季度末至二季度初密集投产，叠加部分企业春节后复产提速，导致供 应快速攀升。与此同时，电解铝运行产能虽维持高位，但受制于4500万吨政策上限，对 ...

【核心逻辑】海外方面，美国 GDP 数据数据公布，三季度 GDP 超预期增长 4.3%，创两年 最快增速，整体表现相对强劲，在一定程度上打击了降息预期。美国就业市场回温，上周 首申 21.4 万人，较前值小幅回落，整体数据显示劳动力市场仍具韧性。在缺乏新催化剂、 流动性偏紧的背景下，美联储会议纪要未能提振美股。接下来重点关注特朗普公布的下任 美联储主席人选情况。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议延续"稳中求进"总基调， 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内需为首要任 务，核心在于推进城乡居民增收与释放服务消费潜力，同时依托创新推动新旧动能转换。 而 11 月经济数据显示工业生产韧性尚存，社会消费品零售同比增速降至 1.3%，内需表现 偏弱，仍需政策托底。关注国内 PMI 数据公布情况。 人民币汇率：7 关口迎终局检验 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元 16:30 收盘报 6.9901，较上一交易日上涨 197 个基点，创 2023 年 5 月以来新高，夜盘收报 6.9940。在岸、离岸人民币对美元一度 均升破 6.99 关口。人民币对美元中间价报 7.0348，较上 ...

南华期货油料产业周报 ——近月通关延迟偏强，远月到港压力偏弱 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725） 联系邮箱：jwd@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月30日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：对于进口大豆，近月现实压力可能会持续压制盘面，但近期传出港口大豆 通关延迟消息，使得油料整体开启反弹。对于进口大豆，买船成本方面看，巴西升贴水在外盘走弱后保持坚 挺，总体支撑国内买船成本。量级方面看，美豆目前只能通过储备买船进口，商业买船继续以采购巴西船期 为主，但由于榨利表现一般，整体买船情绪较前期有所降低，故目前12月预估到港750万吨，1月600万吨，2 月500万吨左右。仅从到港量来看，在明年一季度同比往年或存在一定供应缺口，但目前国内开启采购美豆窗 口后，国家或将以轮储形式对远月供应添加增量。所以总的来看，近期弱现实依旧是压制盘面反弹高度的主 要因素，但阶段性供应缺口或延迟到港问题将影响国内进口大豆整体供应节奏，使得盘面出现阶段性反弹。 对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库 ...

南华商品指数：能化板块领涨，贵金属板块下跌 王怡琳 2025-12-30 17:00:13 摘要：依照相邻交易日的收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.43%。板块指数中，只有南华贵金属指数，下 跌-1.53%，其余板块均是上涨，涨幅最大的板块是南华能化指数，涨幅为1.07%，涨幅最小的板块是南华黑色指 数，涨幅为0.36%。 主题指数中，所有主题指数均有所上涨，其中涨幅最大的主题指数是煤制化工指数，涨幅为 1.19%；涨幅最小的主题指数是迷你综合指数，涨幅为0.11%。 商品期货单品种指数中，涨幅最大的单品种指数是 镍，上涨5.28%，跌幅最大的商品期货单品种指数是锡，跌幅为-2.43%。 5.00 and Province and 100 3.00 2.00 proposition n NY 1.00 17/9/17 21/9/17 23/9/17 25/9/17 17/9/17 23/9/17 — NHOI — NHOI — NHI — NHAI 南华主题指数历史走势图（归一化） 品品展品商品商品商品 w.r the for the last to the last the list of the -NH ...

南华期货2026年度工业硅&多晶硅展望 ——硅途向远，静待春来 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月30日 第一章 观点概要 1.1 总结摘要 【工业硅】 2025年工业硅行业核心呈现"成本先降后升、产量稳步增长、开工区域分化、产能过剩凸显"的特征。成本 端上半年受硅煤、硅石等关键原材料价格走低影响持续下行，下半年则因国内"反内卷"情绪推动煤价上 涨，成本线显著抬升，全年格局逆转。生产端受益于工厂启停炉成本低、生产切换灵活的特性，产能快速释 放支撑产量稳步增长；开工率呈现明显阶段性与区域分化，上半年依赖成本坍塌维持开工规模，下半年随丰 水期盈利修复而上行，新疆地区凭借成本优势开工率持续高位，西南地区受水电丰枯周期影响呈现强季节性 波动。出口方面受政策调整与海外产能释放双重扰动，叠加全球经济增速放缓，全年出口维持弱稳态势，预 计量在70-74万吨区间。 【风险因素】 【多晶硅】 2025年多晶硅行业受政策强扰动，呈现"定价机制失效、生产下半年修复、需求随光伏产业链波动"的特 点。成本端由电力 ...

2、美国生物柴油政策依然不明朗，EPA原定11月公布的最终确定美国生物燃料义务量目前延期到26年一 季度，且分配比例不确定，后市政策提振作用存疑。 南华期货油脂产业周报 ——节前油脂宽幅震荡运行，等待产地驱动 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 联系邮箱：nhchenchen@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月30日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 国内油脂市场受制于高供应压力和疲弱需求，缺乏利好，核心驱动依然在产地外盘市场，当前油脂的核 心矛盾主要依然为以下几点： 1、棕榈油产地库存压力和需求增长的博弈。马来方面库存处于六年半高位，虽然年底进入减产季有望改 善供应压力，但出口提振不足或拖慢去库脚步；印尼B50计划预计26年后半年开始执行，基本符合市场预 期，支撑棕榈油长期需求但短期利好不足，产地整体来看报价上行动力有限。 中国三大油脂周度合计库存季节性 source： 南华研究 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 100 150 200 中国三 ...

黄金& 白银 202 6 年度商品展望 25 金银领涨 26 再攀新高 摘要 2025 年贵金属市场呈现黄金领涨、白银爆发格局。其一，投资需求取代央行购金 成为主导力量；其二，白银市场出现结构性挤兑，全球库存 "拆东墙补西墙"，印度排 灯节需求、工业刚性需求与期货交割量井喷导致现货溢价飙升；其三，美元指数下跌 约10% ，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持 续性危机削弱美元信用。 展望2026 年，贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事 下维持易涨难跌格局。 黄金：美元体系弱化持续推升配置价值。 首先，美联储面临1951 年以来最严重的 独立性危机，新主席遴选成关键节点。其次，2026 年11月中期选举将倒逼白宫施压美 联储宽松以刺激经济与股市，政治目标可能凌驾于通胀控制之上，推升通胀预期脱锚 风险。更深层在于美元信用长期侵蚀 ，加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持 续增持黄金优化储备结构。 白银：供需矛盾进一步激化。 首先，全球可交割库存处于历史低位， LBMA 库存 剔除ETF 后几无缓冲。其次，美国若对白银进口加征关税，将触发全球资源抢夺与贸 易流 ...

金融期货早评 宏观：关注下任美联储主席人选公布情况 【市场资讯】1）央行副行长陆磊：新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生 态体系将于 2026 年 1 月 1 日正式启动实施。2）白银跳水，猜疑四起，传闻称某系统重要 性银行因白银期货空头爆仓，有猜测认为涉事方为欧洲大行。3）特朗普：正考虑以"严重 失职"为由起诉鲍威尔，1 月或公布下任美联储主席人选。4）俄罗斯称乌 91 架无人机袭击 普京官邸，泽连斯基否认，特朗普"很生气"。5）美军首次袭击委内瑞拉陆地目标？特朗普 称美军摧毁一"大型设施"。6）特朗普会晤内塔尼亚胡，就伊朗核问题再次发出威胁。 【核心逻辑】海外方面，美国 GDP 数据公布，三季度 GDP 超预期增长 4.3%，创两年最快 增速，整体表现相对强劲，在一定程度上打击了降息预期。美国就业市场回温，上周首申 21.4 万人，较前值小幅回落，整体数据显示劳动力市场仍具韧性。接下来重点关注特朗普 公布的下任美联储主席人选情况。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议延续"稳中求 进"总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；明年重点工作以扩大内 需为首要任务，核心在于推进城乡居 ...