运动品牌行业专题：如何看待产品周期：以耐克、阿迪达斯、亚瑟士为例

证券研究报告 | 2025年07月22日 运动品牌行业专题 优于大市 如何看待产品周期——以耐克、阿迪达斯、亚瑟士为例 行业趋势：疫情后品牌分化的基本面趋势带来截然不同的行情走势。运动户 外行业 2024 年规模约 4000 亿美元，同比增长 3.8%，行业稳健增长背后品牌 表现显著分化，股价走势差距更为悬殊。观察代表性的国际品牌耐克、阿迪 达斯和亚瑟士股价，以 2019 年初价格为基准，耐克走势呈倒 V 型，前半程 翻倍上涨而后半程全部回吐；阿迪达斯 N 型反转，前期大涨近 80%而后大幅 下跌至-45%水位，再反转至累计上涨 20%；亚瑟士持续新高，累计大涨近 11 倍。剖析三家公司股价成因，估值仅阶段性推波助澜，业绩则是底层驱动力。 耐克：不进则退，产品战略错失良机，心智下滑早于业绩拐点。2019-2021 年耐克股价大幅上涨阶段，业绩稳健增长来自科技引领和大众产品驱动； 2022-2023 年股价下跌后短暂反弹，因供应链紊乱及库存问题初步解决，但 产品端过度依赖经典款（DUNK/AF1）、ZoomX 科技商业化进度不理想埋下隐 忧；2024-2025 年业绩大幅走弱，股价持续大跌后近日企稳，体现在专业 ...