基模领先，组织财务双保障，占领AI时代高地

传媒行业 行业研究 | 深度报告 基模领先，组织财务双保障，占领 AI 时代 高地 ——AI 产业研究系列（一）字节跳动 AI 底层架构篇 核心观点 投资建议与投资标的 我们认为国内 AI 需求今年正在加速拓展，判断 AI 周期分三阶段：算力/云→ToB 垂类应用 →C 端应用场景，目前在第一阶段及第二阶段持续加强环节，建议增加港股互联网板块配 置，核心推荐两条逻辑：（1）AI 产业底层架构领先者，关注云消费弹性明显+基模实力领 先+算法具备优势的阿里巴巴-W(09988，买入)；底模能力一梯队、加码长期 AGI 研究的 字节跳动(未上市)；卡位社交场景，具备数据+应用生态优势的腾讯控股(00700，买入)； （2）从火山引擎 tokens 调用看， AI 工具、视觉理解等驱动 tokens 调用高增，且行业降 价趋势下看好应用场景繁荣，建议关注 ToB 垂类 AI 应用，用户增长和商业化同期启动， 关注多模态视频生成赛道的快手-W(01024，买入)；深耕 AI 图像赛道的美图公司 (01357，未评级)；AI 法律赛道的百度集团-SW(09888，买入)；AI 招聘赛道的 BOSS 直 聘-W(02076 ...