海外宏观周报：等待更多通胀证据-20250722
China Post Securities·2025-07-22 09:28
证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-07-22 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《7 月经济价升量落，低位平衡点逐步 形成》 - 2025.07.21 宏观观点 海外宏观周报：等待更多通胀证据 ⚫ 核心观点： 6 月美国通胀低于预期，通胀报告显示了"核心商品通胀温和+ 核心服务同步降温"的特征。我们的观点是关税对通胀的持久拉升不 及预期，叠加就业市场走弱会使得美联储在 9 月就开始降息。尽管这 份通胀报告大体上佐证了我们的判断，但这一逻辑仍不牢固。首先是 CPI 分项中服饰等受关税影响较大的分项显示明显抬升，其次机动车 价格与批发价格指数走势背离。这两项后续有可能继续反弹，进一步 地，关税税率也存在缓慢提高的隐患。以上几项因素都使后续 7 月、 8 月的通胀数据更加关键。总体来说，我们依然坚持前述观点，即便 是核心通胀反弹，相较于顽固的服务通胀，其对美联储决策的影响更 小，再加上供需双 ...