固收专题：市场预期差修正，股债配置有望切换

证书编号：S0790521100002 ——固收专题 陈曦（分析师） 刘伟（分析师） chenxi2@kysec.cn 2025 年 07 月 23 日 市场预期差修正，股债配置有望切换 固定收益研究团队 liuwei1@kysec.cn 证书编号：S0790524070008 2025 年下半年经济周期处于上行期 我们认为，2024 年 9 月政治局会议的召开和 2024 年 11 月化债方案的确定，经 济或开启了企稳回升的过程，当前或类似于 2016 年-2017 年，处于 L 型下半场。 （1）地方化债方案推动经济回升。地方政府隐性债务整治，大约 5 年一次，比 如，2014 年、2018 年、2024 年，期间经济增速有所回落，但债务整治结束之后， 经济普遍会出现回升，比如，2016-2017 年、2019-2020 年。2024 年 11 月地方化 债方案出台，或推动经济持续回升。 （2）政策消化基本完成推动经济回升。2021 年-2024 年 9 月，一方面面临 2020 年政策明显刺激的消化，另一方面面临经济发展降低对地产的依赖，下行压力明 显，但随着政策消化和结构转型之后，2024 年 11 ...