债券市场近期调整的思考

债 券 研 究 2025 年 07 月 24 日 债券市场近期调整的思考 证 券 研 究 报 告 研究支持 王哲一 A0230123100001 wangzy@swsresearch.com 联系人 王哲一 (8621)23297818× wangzy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 策 略 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com ⚫ 近期市场快速调整的本质原因在于风险偏好转换、资金面波动以及筹码切换。1）"反内 卷"站位超市场预期，叠加雅鲁藏布江下游水电工程开工，需求侧刺激预期升温，大宗 商品和权益资产快速上涨，风险偏好抬升，对债券市场形成压制。2）6 月资金超预期宽 松，但 7 月中旬以来资金利率波动放大，交易盘杠杆率和久期水平在 6 月中下旬抬升至 较高水平，对资金利率较为敏感，叠加近期债市调整过程中，资金并未"削峰填谷"反 有收紧意味，债市波动进 ...