锰硅：保持谨慎乐观态度

7 月锰硅期现价格延续上涨态势，主力合约期价由月初最低 5576 元/吨震荡上行并突破 6000 元/ 吨整数关口，创下近 4 个月新高。相应的主流地区现货价格同样走强，内蒙古、宁夏地区现货价格 同期分别上涨 200 元/吨、290 元/吨，涨幅低于期货，基差有所走弱。 7 月权益市场与商品市场均大幅上涨，主要受益于"反内卷"政策的利好预期。不过，"反内卷"仅 是黑色金属上涨的触发因素，本轮上行具备产业和宏观层面的基础。具体来看，黑色产业在淡季的 矛盾累积有限，部分品种价格跌至边际成本附近。叠加"反内卷"引发市场对供给侧结构性改革预期， 品种低价与政策预期共同引燃了市场看多情绪，推动黑色金属触底回升。拉长周期看，与 2015— 2016 年的供给侧结构性改革不同，本轮过剩主要集中在汽车、光伏等终端制造业，"反内卷"对煤焦 钢等上游原料而言或构成潜在利空。在需求难有持续上行动能、供应相对过剩的背景下，锰硅反弹 空间或受限制，后续走势有待政策出台及执行力度的配合，同时需关注下游行业对原料涨价的承接 能力。 回归到锰硅产业格局来看，本轮黑色系上涨过程中双焦表现最强，为锰硅提供了成本端支撑。 得益于超跌修复及贸易环节 ...