宏观点评20250725：改革有力度，创新有突破-20250725

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250725 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 2024 年以来，科创板改革的成效显著 "硬科技" 定位强化：科创板创立初期，监管层发布的第五套上市标 准已经允许境内资本市场未盈利企业发行上市，至"科八条"时期，明 确提出支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企 业上市，科创板在硬科技企业支持方面的包容性进一步提升。 并购重组活力增强： 2025 年开年以来，并购活跃度持续攀升，科创板 新增披露 73 单交易均已完成，重大交易单数 13 起，接近 2019 年至 2023 年五年单数总和。2025 年新规实施后，还出现了首单定向可转债 重组、为盈利标的收购等一批创新案例，资产对价支付方式的包容程度 进一步提升。 研发投入增大与成果转化加速：2024 年，科创板全年研发投入总额达 1680.06 亿元，同比增长 6.4%，占全部 A 股研发投入比例从 2019 年的 6%逐年提升，占营业收入比例中位数达 12.67%，持续领跑 A 股各板 块。在政策红利与长期资本加持下，多项关键技术加速落地，涉及生物 医药、新能源、半导体 ...