旺季需求提振，7月油价处相对高位

证券研究报告 石油天然气 旺季需求提振，7 月油价处相对高位 华泰研究 2025 年 7 月 25 日│中国内地 行业月报 北半球传统旺季提振需求，7 月以来油价维持相对高位 6 月以伊冲突扩大致原油潜在供应风险上升，叠加 4-5 月 OPEC+实际供应 增量低于目标上调幅度，以及北半球传统需求旺季将至，油价大幅反弹；而 后伴随中东局势缓和，原油地缘风险溢价有所回吐。7 月以来，北半球出行 与发电需求支撑油价，7 月 24 日 WTI/Brent 期货价格较 6 月末上涨 1.4%/2.3%至 66.03/69.18 美元/桶，我们认为当前的油价水平表明，实际原 油市场的紧张程度或高于 IEA 供需平衡测算显示的庞大过剩。我们认为 OPEC+实际增产进度、北半球旺季石油实际消费为短期重要边际影响因素； 长期而言，油价中枢存底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高 分红能源龙头企业或将显现配置机遇。 需求侧：出行与用电需求共同提振，中国商业原油库存显著提升 据 IEA，25Q2 需求增速由 25Q1 的 110 万桶/天显著放缓至 55 万桶/天，预 计 25/26 年全球石油需求增量为 70/72 万桶 ...