2025年上半年财政数据解读：收入结构显著优化，广义支出回升上行

O 2025 年上半年财政数据公布,整体来看总量和结构基本延续持续改善趋势, 在政府债发行前置下,广义财政支出力度持续加大,对经济增长起到了重要 支撑。目前来看,上半年财政收支缺口规模有限,今年的财政环境更像 2022 年,年内再度增发国债的必要性不强,可以通过投放新型政策性金融工具和 盘活地方专项债限额的方式过渡。不过,如果下半年预算内收入走弱和土地 收入持续下行同时发生的话,不排除出现 2023 年四季度增发国债的可能 性。 0 一、广义财政延续扩张,收支差创年内新高 2025 年上半年,财政一、二本账合计收入增速-0.6%,（前值-1.3%）,合计 O 支出增速 8.9%(前值 6.6%),收入增速降幅小幅收窄,支出增速回升上 行,带动广义财政支出与收入增速差再度上行,创 2023 年以来新高,展现 出上半年财政积极靠前发力。一本账收入依然较弱但结构显著优化,支出增 速小幅回落,二本账收入边际改善,专项债发行节奏加快支撑广义支出增速 大幅上行。 二、收入结构显著优化,土地收入大幅回升 ● 宏观研究报告 收入结构显著优化,广义支出回升上行 — 2025 年上半年财政数据解读 2025 年 7月 25 日 ...