民士达（833394）：点评报告：国产替代稳步推进，业绩增长符合预期

证券研究报告 | 公司点评 | 造纸 国产替代稳步推进，业绩增长符合预期 ——民士达点评报告 投资要点 q 事件：民士达发布 2025 年中报 2025 年上半年：营业收入 2.4 亿元，同比+28%；归母净利润 0.63 亿元，同比 +42%；扣非归母净利润 0.61 亿元，同比+56%。毛利率 40.4%，同比+2.8pct。 2025Q2 单季度：营业收入 1.2 亿元，同比+28%，环比+6%。归母净利润 0.32 亿 元，同比+36%；环比+6%。扣非归母净利润 0.31 亿元，同比+41%；环比+5%。 毛利率 41.0%，同比+2.3pct；环比+1.3pct。 q 产品结构上，芳纶纸收入 2.3 亿，同比增长 23%，毛利率 41.9%，同比提升 4.1pct；复合材料收入 0.1 亿，同比增长 1185%，毛利率 2.85%，同比提升 30.6pct；主要系子公司在新能源汽车驱动电机等领域的业务逐渐步入正轨，产销 量同比增加所致。 国内收入 1.9 亿，同比增长 34%，毛利率 40.4%；出口收入 0.52 亿，同比增长 11%，毛利率 40.2%。 q 盈利预测与估值 我们预计 2025 ...