烧碱：关注交割压力，PVC：短期偏弱

1. Report Industry Investment Rating There is no information about the report industry investment rating in the given content. 2. Core Views of the Report 2.1烧碱 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比+1.4%，但周五夜盘商品普遍大幅下跌，下周烧碱预计走势偏弱，短期承压，长期旺季需求仍有期待 [5]。 - 氧化铝利润扩张但库存累库，山东主要氧化铝企业烧碱库存中性偏高，非铝需求支撑偏弱，出口方向支撑较强但新产能投放影响价格高位补库动力 [5]。 - 山东边际装置成本计算显示09合约估值中性偏高，建议空单持有，09合约下方支撑2400 [5]。 2.2 PVC - 短期走势偏弱，下半年供应端减产驱动不足，高产量、高库存结构难以缓解，市场后期仍会做空氯碱利润 [7]。 - 2025年出口市场竞争压力增大，内需与地产相关的下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低 [7]。 - 基差走弱，月差走弱，仓单持续上升，估值偏高，建议空单持有，09合约上方压力5300，下方支撑5080、5000 [8][9]。 3. Summary According to the Table of Contents 3.1 烧碱价格及价差 - 山东最便宜可交割品价格约2594元/吨 [13]。 - 2025年1 - 6月烧碱累计出口203万吨，同比增加49.3%，下半年出口需求预计持续向好，但需关注贸易商和下游囤货节奏 [23]。 - 出口对高度碱的支撑体现在50碱 - 32碱价差上，目前价差66元/吨，低于蒸发成本，利空烧碱 [27][37]。 - 山东 - 华南套利空间持续走弱，现货下跌使华南贸易商囤货需求偏弱，套利空间难大幅扩张 [28][32]。 3.2 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存上升，结构偏弱，本周国内烧碱产能利用率84%，较上周环比+1.4%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨（湿吨），环比上调6.38%，同比上调4.29% [40]。 - 需关注7 - 8月的检修规模，2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，产能增幅或在2%左右 [44][45]。 - 成本端液氯近期反弹使整体利润状况尚可，电价下滑对烧碱成本影响较大，液氯价格补贴影响企业综合利润 [49][51]。 - 耗氯下游如环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷等开工和利润回升，液氯进一步下行空间有限 [59][65][70]。 3.3 烧碱需求 - 氧化铝开工、库存、利润环比上升，装置复产产量上升，下半年关键看氧化铝投产能否带动新一轮需求扩张，需关注魏桥100万吨、文丰三线160万吨、广西广投100万吨投产时间 [75][77][78]。 - 纸浆行业产能扩张持续，但终端需求淡季，成品纸行业开工同比偏低 [79][85]。 - 粘胶短纤开工回升，印染开工下滑，短期需求稳定；水处理行业开工环比下滑；三元前驱体行业开工稳定 [90][92][94]。 3.4 PVC价格及价差 - PVC基差走弱，后期或阶段性走强，9 - 1月差震荡偏弱 [102]。 3.5 PVC供需 - 本周PVC生产企业产能利用率在76.79%，环比减少0.80%，同比增加3.46%，2025年7 - 8月西北检修逐渐增多，且有较多产能要投产，预计7 - 8月有110万吨集中产能投放 [107][108][109]。 - 西北一体化装置利润尚可，氯碱产业链以碱补氯加大了PVC因亏损大规模减产的难度，西北氯碱一体化装置始终有利润 [111][114]。 - PVC生产企业去库，社会库存累库，下游管材开工下滑，型材、薄膜开工上升，整体同比偏弱 [115][116]。 - 2025年1 - 6月出口累计196.05万吨，单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%，后期出口或受政策干扰 [127]。 - 大量无风险套利或导致后期仓单大量上升 [128]。