6月工业企业盈利仍偏弱，下半年有望边际修复

6 月工业企业利润数据点评 今年 6 月工业企业盈利同比降幅较 5 月的 9%小幅收窄至 4.3%，主要受汽 车利润同比大幅回升的提振，剔除汽车行业后、6 月工业企业利润同比较 5 月的-7.1%回落到-9.1%，对应 6 月 PPI 同比亦较 5 月的-3.3%回落至-3.6%。 二季度工业企业盈利增速较一季度的 0.8%回落至-3.7%，同期 PPI 同比较 一季度的-2.5%回落至-3.2%，或显示关税政策对企业利润及订单的影响显 现。整体二季度工业企业收入增速较一季度的 3.4%放缓至 1.7%。6 月单月 而言，工业企业利润/收入同比增速分别从 5 月的-9%/0.8%小幅回升至 -4.3%/1.6%。 往前看，近期"反内卷"政策对部分行业的价格及利润形成提振，我们重申 PPI 同比及工业企业利润下半年有望呈现修复（参见《6 月通胀数据点评： 下半年 PPI 降幅有望收窄》，2025/7/9），但考虑到关税扰动下出口不确定 性犹存，"以旧换新"补贴对耐用消费品需求的拉动效果或逐步放缓，地产 周期仍偏弱，通胀指标及名义增长的回升仍需货币和财政政策进一步发力来 稳定预期。 具体而言，我们对企业盈利变化的 ...