超长债周报：内卷通缩预期好转，超长债暴跌-20250727

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core Viewpoints -受预期和情绪影响，本周债市暴跌，一是超级水电站项目揭牌带动资源股暴涨，A股站上3600点压制债市，二是反内卷政策出台使投资者对通缩担忧下降 [1][4][12][35] -当前国内经济有下行压力，债市基本面未现拐点，“反内卷”效果待检验，1.7%以上的10年期国债风险初步释放，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差偏低，保护度有限 [2][3][13][14] Summary by Relevant Catalogs Weekly Review Ultra-long Bond Review -本周债市因预期和情绪暴跌，超级水电站项目和反内卷政策影响市场 [1][4][12] -上周超长债交投活跃度大幅上升，期限利差走阔、品种利差缩窄 [1][4][12] Ultra-long Bond Investment Outlook -30年国债：截至7月25日，30年与10年国债利差24BP，处于历史偏低水平，经济有韧性但内需弱，通缩风险依存 [2][13] -20年国开债：截至7月25日，20年国开债与国债利差2BP，处于历史极低位置，经济情况与30年国债类似 [3][14] Ultra-long Bond Basic Overview -截至6月30日，剩余期限超14年的超长债余额22.2528万亿，占全部债券余额14.5%，地方政府债和国债是主要品种 [15] -按品种，国债、地方政府债等各有占比；按剩余期限，25 - 35年品种占比最高 [15] Primary Market Weekly Issuance -上周（2025.7.7 - 2025.7.11）超长债发行量小幅增加，共发行2950亿元 [20] -分品种和期限，各有不同发行量 [20] This Week's Scheduled Issuance -本周已公布超长债发行计划共1719亿，涉及多种债券品种 [26] Secondary Market Trading Volume -上周超长债交投活跃，成交额14782亿，占比15.0%，各品种成交额及占比有差异 [28] -与上上周相比，超长债交投活跃度大幅上升，各品种成交额和占比均增加 [28] Yield -本周债市暴跌，各期限国债、国开债、地方债、铁道债收益率有变动 [35] -代表性个券中，30年国债活跃券和20年国开债活跃券收益率有变动 [36] Spread Analysis -期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，30年 - 10年国债利差24BP，较上上周变动2BP [47] -品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，20年国开债和国债利差、20年铁道债和国债利差分较上上周变动 - 2BP和 - 1BP [50] 30-Year Treasury Bond Futures -上周30年国债期货主力品种TL2509收117.95元，增幅 - 2.08%，成交量大幅上升、持仓量小幅上升 [52]