宏观与大类资产周报：国内或开始为人民币汇率升值做准备-20250727

证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 27 日 国内或开始为人民币汇率升值做准备 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面， 1）高频数据显示出口量同比改善，但若下半年人民币汇率升值出 口或将有所降温；6 月工业企业利润数据继续强化"反内卷"的必要性。 2） 反内卷的四重背景：①上半年经济增速超目标，下半年重点放在调结构；②三 季度欧美领导人或将分别与中方领导会晤；③美元贬值背景下易于推升实体价 格；④十四五收官之年，国内或将会允许人民币汇率升值并顺利跨过中等收入 陷阱，叠加通胀转正，中国资产有望再度获得外资青睐。3）近期专项债加快 发行或在为利率中枢上移及人民币汇率升值做准备，下半年财政发力或将以推 动投资需求端为重点。 海外方面，1）多个国家与美国达成贸易谈判协议、存在几个明显特点：①各 国关税均不高于 20%（不包括转口产品），现阶段的关税收入或已基本达到特 朗普政府的合意水平；②对美关税削减和降低贸易壁垒是达成协议的基本条 件；③承诺对美投资额度和产品采购的力度越大则关税水平就越低。2）关税 谈判的阶段性进展部分减轻了美国所面临的压力，能够对未达成谈判的国家进 行更大力度的施压， ...