“反内卷”：三重目标下如何去产能、提物价

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250728 《下一阶段轮动到哪些行业？》 2025-07-27 《"反内卷"尚未改变货币政策态度》 2025-07-27 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] "反内卷"：三重目标下如何去产能、提物价 2025 年 07 月 28 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 [Table_Summary] ◼ 核心观点："反内卷"的价格治理，可能有三个目标，一是短期治理"价 格战"，如对汽车、外卖等行业低价无序竞争的治理；二是中期去产能， 即推动落后产能退出、促进供需平衡，包括关停限产式去产能和引导式 去产能两种；三是长期推动价格特别是 PPI 持续回升。对价格回升的诉 求有多大，将决定去产能的方式和内容。上轮供给侧改革后，PPI 同比 经过 10 个月回正，这次需求端缺少"棚改货币化"类的强刺激，中性 假设下，PPI 回正可能需要 11-12 ...