工业盈利仍有压力

核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 工业盈利仍有压力 ❖ 工业企业仍然"增收不增利"：2025 年 6 月，规模以上工业企业实现利润 总额同比下降 4.3%，降幅较 5 月收窄 4.8 个百分点，工业企业盈利仍有压 力，其中以装备工业为代表的中游行业利润增长较快。6 月工业生产的韧性未 能对冲价格及利润率的拖累，经我们测算，6 月利润率对工业企业利润增速造 成了 6.9 个百分点的拖累，虽然较 5 月拖累幅度（-10.2 个百分点）边际缩 小，但企业利润率仍然在下降。 ❖ 下半年，企业盈利仍有压力：下半年美国需求可能会被前期"抢进口"透 支，参考上一轮中美贸易摩擦，2018 年-2019 年工业企业利润率连续两年下 滑，直到疫情后才有所改善。此外，关税毕竟增加了企业的成本，无论是直接 承担的关税，还是转口贸易等额外的摩擦成本，都将侵蚀工业企业的利润水 平。当前多个行业正在推动"反内卷"，上游控产提价的情况下，下游需求偏 弱的行业利润空间可能会被进一步压缩。 ❖ 装备制造业相对更具韧性：自 2025 年 4 月以来，利润率韧性方面，上游 采矿业>下游消费品制造业>中游装备制造业>公用事业>中游中间品，但是 细 ...