兼评6月企业利润数据：反内卷初见成效

2025 年 07 月 28 日 反内卷初见成效 宏观研究团队 ——兼评 6 月企业利润数据 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 陈策（分析师） 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 事件：2025 年 1-6 月全国规上工企利润累计同比-1.8%，前值-1.1%；营业收入累 计同比 2.5%，前值 2.7%。 6 月工企景气度低位回升，投资收益对利润贡献或将扩大 1、工业企业营收和利润增速均小幅回暖。测算 6 月营收当月同比约 1.6%、较前 值上行了 0.8 个百分点；利润当月同比则降幅收窄了 4.8 个百分点至-4.3%，均较 5 月边际改善。拆分来看（利润增速=工业增加值PPI利润率同比），三因子对 6 月利润增速的贡献分别为+6.4、-3.6、-6.9 个百分点。量（工业增加值）的正贡 献扩大，价（PPI）的负贡献小幅加深，利（利润率同比）的负贡献明显收窄。 2、投资收益对利润贡献或将扩大。我们对每百元营收构成进行拆解，6 月成本、 费用、投资收益+营业外收支、利润分别为 85.2、8.8、0.0、6.0 元， ...