市场的双轮驱动系列一：交易PPI

2025 年 07 月 29 日 市场的双轮驱动系列一——交易 PPI 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 耿驰政（联系人） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 gengchizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125050007 弱基钦周期下交易 PPI 仍有可为 2025 年以来，我国 PPI 当月同比跌幅持续扩大，与此同时，近期密集出台反对"内 卷式竞争"的政策举措。目前市场普遍认为，当前供需失衡的核心矛盾在于需求疲 弱，单一供给收缩难以扭转物价中枢下行趋势，仍需更多需求端政策协同发力以推 动价格修复。然而，我们认为市场的预期差或在于——尽管 PPI 当前仍处于低位， 但其边际改善的可能性，叠加流动性宽松的环境，可能加速估值修复节奏。我们的 判断主要基于以下两个信号：一、信用端的传导正在为 PPI 的边际修复提供领先信 号；二、CRB 的领先指引与 PPI 走势出现结构性背离，但补涨逻辑正在形成。 "反内卷"成为了交易 PPI 的先行者，但行情或仍在扩散中 在政策的反复提及以及雅鲁藏布江下游水电工程的催化下，反内卷已向 PPI 交易扩 ...