债市专题研究：如何看待债市波动加剧？

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 07 月 31 日 第一，风险偏好压制逻辑，高风偏资产分流债市资金；第二，通胀/滞涨预期逻辑， 部分债市机构投资者对于价格紧缩的信心出现实质性动摇；第三，情绪及脆弱性 扰动逻辑，当出现反内卷、权益上涨等行情驱动时，止盈或止损诉求均较强，调 整开始的初期担心及抢跑均较为严重。 ❑ 长期层面，债市反而可能演绎反转利多逻辑 第一，市场对于反内卷概念的预期可能自行纠偏；第二，需求政策配套预期可能 弱化，反内卷定价上可能走出"先定价通胀→后定价需求走弱"的利率反转下行 节奏；第三，中美谈判持续进行中，内需政策层面或还需走一步看一步。 ❑ 资产荒驱动配置盘买债的底层逻辑没有明显变化 在基于中期利率下行的判断下，波动依然对应做多机会，负债端较稳定的机构或 许合理把握本轮调整给予的空间。在本轮市场调整中，除了基金恐慌性抛售外， 其他配置型机构均明显增加了净买入力度，农商行承接利率债的意愿在市场调整 初期已有较为充分展现，普信债和二级债配置盘需求较弱但也有所展现，资产荒 驱动配置盘买债的底层逻辑没有明显变化。 ❑ 风险提示 如何看待债市 ...