宏观点评：7月PMI超季节性回落的背后-20250731

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 07 31 年 月 日 宏观点评 7 月 PMI 超季节性回落的背后 事件：2025 年 7 月制造业 PMI 为 49.3%（前值 49.7%）；非制造业 PMI 为 50.1%（前值 50.5%）。 核心观点：7 月制造业 PMI 再度下行、弱于季节性，除价格反弹、多数 分项回落，服务业 PMI 也略有回落。往后看，继续提示：7 月政治局会 议指向短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可 能是"托而不举"，一旦形势恶化也会很快出台增量政策，短期紧盯中美 贸易谈判进展。 1、7 月制造业和非制造业 PMI 均回落，制造业 PMI 弱于季节性。7 月 制造业 PMI 为 49.3%，较前值回落 0.4 个百分点，弱于季节性（2015- 2024 年 7 月 PMI 环比变动中位数为-0.2 个点），连续第 4 个月处于收缩 区间。7 月非制造业 PMI 回落 0.4 个百分点至 50.1%，其中服务业、建 筑业 PMI 分别回落 0.1、2.2 个百分点。7 月综合 PMI 产出指数回落 0.5 个百分点至 50.2%，指向整体经 ...