2025年7月PMI数据解读：7月PMI：增长动能高点或已过去

7 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，较 6 月下降 0.4 个百分点，说明 经济维持较弱的修复态势，经济增长动能高点或已过去。我们判断，后期经 济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续性。从结 构上看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间 指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界 点，说明制造业有效需求依然承压。 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 7 月 PMI：增长动能高点或已过去 —2025 年 7 月 PMI 数据解读 核心观点 从重点行业看，总体维持活跃状态。7 月装备制造业和高技术制造业 PMI 分 别为 50.3%和 50.6%，均持续高于临界点，高端装备制造业保持扩张；消费 品行业 PMI 为 49.5%，比上月下降 0.9 个百分点；高耗能行业 PMI 为 48.0%， 比上月上升 0.2 个百分点，景气度有所改善。 大类资产方面，我们认为下半年市场或呈现股债双牛的结构。一方面，预计 中美经贸关系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面"类平准"基金兜底尾部 风险，二者均将支撑市场风险偏好。综合来看 ...