反内卷：建立短期和长期改善的连接

证 券 研 究 报 告 反内卷：建立短期和长期改善的连接 证券分析师： 傅静涛 A0230516110001 韦春泽 A0230524060005 王胜 A0230511060001 2025.07.31 主要观点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 一、从不同期限讨论反内卷对A股的积极影响：长期强化牛市叙事、中期提高基本面拐点可见度、短期"看长做短"行情演绎更加顺畅 ◼ 长期："反内卷"打造全国统一大市场，提升全要素生产率，A股盈利有望趋势性抬升。不同于2016-2017年周期行业的供给侧改革，严厉的"去产量"在民营企业主 导的中游制造行业不宜也不易执行。建设全国统一大市场，推动要素价格回归合理位置是本轮"反内卷"的重要抓手：1）资本要素：打破地方政府保护，抑制过度补 贴冲动；限制供应链占款，避免过度宽松的金融条件；提高贷款门槛，让资金利率与真实风险匹配。2）劳动力要素：推动企业依法缴纳五险一金，限制过度加班；3） 技术要素：通过技术门槛要求，引导落后产能有序退出；4）土地要素：地方政府不能为了招商引资，以远低于实际价值的价格出让土地。最终，企业成本有序上升， 低效产能在市场作用下 ...