“反内卷”后的首个PMI

分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 联系人 连桐杉 liants@ctsec.com 相关报告 证券研究报告 宏观点评 / 2025.08.01 请阅读最后一页的重要声明！ "反内卷"后的首个 PMI 核心观点 1. 《中共中央政治局会议点评——聚焦结 构性改革》 2025-07-31 《政策保持克制——7 月政治局会议解 读 》 2025-07-31 3. 《美国内需延续转弱——美国 2025 年二 季度 GDP 数据解读》 2025-07-31 ❖ 7 月，价格是 PMI 最超预期的分项：7 月主要原材料购进价格指数和出 厂价格指数分别为 51.5%和 48.3%，分别较上月上升 3.1 和 2.1 个百分点， 价格分项超预期变化的背后是"反内卷"下企业预期的加速反应，我们把价格 指标抽丝剥茧，进一步分行业研究发现：上游加工业景气度靠前主因在原材 料价格大幅上行→企业为了维系利润→提高出厂价格，因此景气程度环比有 较多提升，中游制造业景气度提升次之可能是由于关税摩擦下，企业加大出 海力度，带动了对机械设备的需求。 ❖ "反内卷"第一个月， ...