华源晨会精粹20250804-20250804
Hua Yuan Zheng Quan·2025-08-04 12:04
证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 08 月 04 日 投资要点: 资料来源:聚源,华源证券研究所,截至2025年08月04日 华源晨会精粹 20250804 固定收益 税收新规对债券定价的影响多大?——国债等利息收入增值税新规点评: 8 月 8 日之后新发的政府债券及金融债利息收入将恢复征收增值税。政府债券及金融 债利息收入此前免增值税。税收新规对商业银行负债成本及短期业绩影响较小。税 收新规预计将影响 8 月 8 号之后新发的政府债券及金融债定价,政府债券及金融债 的新老券或将出现利差。税收新规或将使得企业债券收益率与新发的金融债收益率 更接近。我们认为,债市做多依然是当前阻力最小的方向,8 月份 10Y 国债收益率 可能逐步回到 1.65%左右,5Y 国股二级到 1.9%以下。随着美与欧日韩等达成贸易 协议,中美贸易可能再起摩擦。此外,反内卷降温,物价增长或偏弱,股市转入震 荡,社融增速或将回落,7 月 PMI 回落,当前债市利空较少。税收新规相对提升了 政府债券及金融债老券的稀缺性,或促使银行自营等抢配政府债券及金融债老券, 阶段性压低收益率。 风险提示:银行及理财投资基金监管 ...