本轮信用债调整回顾与展望

证券研究报告 固收 信用热点：本轮信用债调整回顾与展望 复盘近两周调整与修复情况：调整阶段（7.18-7.29），信用债出现整体回调， 二永债回调幅度最大，其次为 3Y、5Y、10Y普信债；而在修复阶段（7.29-8.1）， 中短端二永债率先修复，1-5Y 二永债修复相对较多，其次为中高评级 5Y、 10Y 普信债。此轮调整中做市信用 ETF 规模有所回落，科创债 ETF 仍有增 长，信用债 ETF 的成分券在调整阶段幅度略大一些，修复幅度不及非成分 券，但整体由于此轮赎回压力较可控，成分券与非成分券差异不太大。向后 看，我们预计信用债整体震荡偏多，信用买盘相对积极，上周五发布的增值 税新规对金融债老券亦有利好。相比 7 月低点，目前信用债收益率修复空间 多数还有 5-10BP，城投债待修复幅度相对更多。可关注仍有一定修复空间 的普信债品种，二永债老券预计亦有小幅补涨行情。超长债配置力量不稳， 更多仍以交易思路为主。 市场回顾："反内卷"交易降温，信用债全面修复 上周 7 月政治局会议召开，"反内卷"交易情绪有所降温，权益市场对债市 影响弱化，债市有所修复，信用债收益率多数下行。2025 年 7 月 25 日 ...