以史为鉴：恢复征收增值税的影响

固 定 收 益 研 究 2025 年 08 月 04 日 以史为鉴：恢复征收增值税的影响 固定收益研究团队 ——事件点评 陈曦（分析师） 刘伟（分析师） chenxi2@kysec.cn liuwei1@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790524070008 2025 年 8 月 1 日，财政部、税务总局发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的 公告》，宣布对 8 月 8 日及以后新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入， 恢复征收增值税。 2016 年政金债增值税的历史经验 关于新发行国债等利息收入恢复征收增值税，市场的一种理解为：未来新发行债 券收益率上行、存续债券收益率下行，新老国债利差扩大。 回顾历史，我们发现，2016 年出现过类似事件。2016 年 3 月 24 日，财政部、国 家税务总局发布《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，债券利息需要 缴纳增值税，其中，国债利息收入免征增值税、但政金债没有明确说法，市场预 期政金债要缴纳增值税。 理论上，国债免征增值税、政金债征收增值税，则国债与政金债的利差应该扩大。 两者利差扩大可分为三种方式：一是国 ...