转债月报20250805：转债估值高位，关注结构机会-20250805

证 券 研 究 报 告 【债券月报】 转债估值高位，关注结构机会 ——转债月报 20250805 ❖ 多轮催化助力市场升温，月末小幅回调。回顾 7 月权益及转债市场，整月双双 快速放量上涨，"反内卷"、特朗普推迟关税、雅江水电站开工多项催化轮番发 力，沪深两所公募基金合计增持可转债3.63%，叠加ETF份额合计提升19.46%， 同样对需求侧提供支撑，整月小盘风格强势。月末在诸多政策落地以及政治局 会议调整"反内卷"政策表述细节后，市场小幅回调。整月万得全 A 上涨 4.75%， 转债指数跟涨 2.87%，估值抬升。 高估值下转债弹性偏弱。转债普涨弹性弱于权益或来自于轮动滞后以及高溢价 率带来的 Delta 走弱，叠加由于 8 月陆续进入中报业绩披露期和政策观察期， 权益市场以及转债更倾向于表现震荡。在当前转债估值仍居于历史高位的情况 下，转债抗跌性存在一定削弱，关注点或转向高估后市表现，以及转债指数是 否会遵循"估值修复指数"的指引如期回落。 复盘历史上转债估值高位阶段，主要包括 2020 年 3 月、2022 年 2 月、2022 年 8 月，主要特征集中于高估值下的回调压力以及高 Delta 带来的转债 ...