8-10月债券市场展望：债市颠簸期
Shenwan Hongyuan Securities·2025-08-06 01:45
证 券 研 究 报 告 债市颠簸期 ——8-10月债券市场展望 证券分析师： 黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 研究支持： 杨琳琳 A0230124120001 王哲一 A0230123100001 2025.8.6 主要内容 ◼ 2025年1月至今市场逻辑切换：从流动性悲观预期到经济改善预期——"对等关税"冲击下的风险偏好切换——反内卷预期下的股债 跷跷板效应及资金分流。2025年至今，长端利率多次尝试突破前低，但并未成功。 ◼ 当下经济周期所处的位置： ◼ 反内卷强化了宏观叙事：反内卷的内涵与价格传导 ◼ 债市对"反内卷"的反应： www.swsresearch.com 证券研究报告 2 风险提示：宏观调控力度超预期、金融监管超预期、市场风险偏好超预期、海外环境变化超预期 • 以需求侧看，经济仍然面临下行压力，有效需求不足仍是制约。 • 新旧动能切换仍是主旋律。但短期来看新动能对经济的拉动尚未能替代旧动能的地位。 • 从供给侧看，部分行业已有利润好转迹象，或表明经济主体表现有所分化。 • 与2016-2017年供给侧改革的对比。2016年顶层明确了供给侧改革的路径和 ...