债市“褪色”之后

债市"褪色"之后 证券研究报告/固收专题报告 2025 年 08 月 06 日 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 1、《股债比价视角看 A 股行情的起 点与终点——负债驱动资金之二》 2025-08-05 2、《利率策略|利率窄幅修复的三条 主线》2025-08-03 3、《主动权益重返黄金时代——负 债驱动资金之一》2025-07-29 报告摘要 从六月开始，利率开始盘整震荡，基金久期逐步增加，开始酝酿 7 月份的利率下 行。 当时市场逻辑是：虽然看到 Q2 的 GDP 数据不错，但高频数据跟踪下来，依旧对经 济的成色心存疑虑。 分析师：吕品 如果再考虑经济韧性带来的政策定力，那么定下半年经济基调的 7 月政治局会议大 概率表述中性。市场将会重演往年 7 月债市易涨难跌的剧本。 相关报告 所以我们在 7 月初可以看到基金久期整体上行，同时伴随着大量的信用债类 ETF 的 扩容。 然而，基于往年剧情的老剧本并未如期展开，商品和权益市场出现了新的插曲 ...