美国经济：PMI预警滞涨风险

2025 年 8 月 6 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 Economic Perspectives - PMI 预警滞涨风险 美国 7 月服务业 PMI 扩张几乎停滞，商业活动和订单需求明显放缓，就业收缩幅 度扩大，物价大幅走高。制造业 PMI 跌至近一年新低，新订单指数小幅反弹但延 续收缩，就业收缩幅度创近 1 年新高，物价扩张幅度放缓但仍显著高于疫情后平 均水平，进口指数、自有库存和客户库存连续收缩，显示企业为规避关税而提前 抢购和囤货浪潮已经结束。数据公布后，市场对全年降息幅度预期下降 5 个基点 至 58 个基点。第 3 季度美联储将面临保就业和降通胀的两难，一方面就业市场加 速走弱，另一方面关税对通胀影响进一步显现，CPI 增速可能反弹。鲍威尔曾在 7 月记者会上表示即使新增就业降至 0，只要失业率保持平稳，仍会判定就业市场 保持稳健。这番表态可能会在 8 月底的 Jackson Hole 美联储年度经济政策研讨会 上被更新，届时鲍威尔可能给出降息指引。我们预计第 3 季度失业率可能仅小幅 上升，通胀有所反弹，美联储 9 月可能保持利率不变，10 月和 12 月可能各降 ...