北美云厂商云与AI专题报告：北美云厂商资本开支高位运行，AI驱动云业务分化与场景变革

证券研究报告 | 行业专题 | 传媒 传媒 报告日期：2025 年 08 月 07 日 北美云厂商资本开支高位运行，AI 驱动云业务分化与场景变革 ——北美云厂商云与 AI 专题报告 投资要点 2025H1，四大云厂资本开支总额达到 1593.84 亿美元（不含融资租赁），同比增 长 24.4%，尽管增速较 2024H2 有所回落，但整体仍维持高位，各大云厂商对 2025 年全年资本支出指引激进，反映其 AI 基础设施建设的持续推进。 ❑ AI 产业持续提振云业务景气度，25H1 云业务收入稳中有进。 25H1 北美三大云厂商（微软、谷歌、亚马逊）合计云业务营收同比增长 10.43%，较 2024H2 提升 0.17pct。25Q1 三家云厂营收合计 682.78 亿美元，同比 增长 20.3%；25Q2 增至 743.75 亿美元，同比增长 23.1%，增速高于彭博一致预 期 1.9pct。 ❑ 微软领跑云业务增长，亚马逊阶段性承压，股价表现分化。 微软云业务表现最为亮眼，25Q2 智能云营收同比增长 25.6%，其中 Azure 增速 高达 39%；谷歌云增速亦达 31.7%，保持较高增长；相较之下，亚马 ...