AI主线归来的探讨

策略报告 | 投资策略 策略专题 证券研究报告 AI 主线归来的探讨 核心结论：历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往 往能够开启第二波涨幅，成为长期主线。我们认为，AI 经历 3-5 月的调整与近 两个月的缓慢抬头，满足启动再次成为主线的两个条件：1）筹码沉淀到位（拥 挤度低位）；2）长期逻辑仍在（资本开支指引下算力大周期持续演绎）。梳理 中美 AI 投资板块并进行映射，发现大厂资本开支对超额收益指引较强，国内互 联网大厂正在进入新一轮 AI 基础设施投资周期，25-26 年腾讯 capex 占收入、 阿里 Capex 占经营利润比等指标预计大幅上台阶，有望支撑国内 AI 产业的绝对 收益与超额收益。2025 年是海外 AI 应用商业化落地窗口期，AI 应用端具备海 外映射催化与渗透率提升催化。随着 AI 应用商业模式的逐渐清晰，我们发现 AI 应用对有业绩、增速和产品的公司，估值相对宽容。 历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往往能够开启 第二波涨幅，成为长期主线。这是因为在单边行情中，资金倾向于回避高位主 线，转而进攻调整充分且逻辑没有改变的板块。那么在当前的市场 ...