7月行业信息思考：“反内卷”对消费量、价、利润基本面的影响

7 月行业信息思考： "反内卷"对消费量、价、利润基本面的影响 一、 历史镜鉴：16-17 年供给侧改革下的消费利润受到挤压 上一轮供给侧改革时期，尽管需求侧政策推动量增显著，但消费行业对上游资源、原材料带来的成本压力的传导能力明显不足。温和的 价格涨幅无法充分覆盖成本上升，最终导致利润空间受到挤压（利润增速普遍回落），成为改革过程中相对受损的环节。具体来看，1） 量的角度：地产政策放宽力度较大叠加货币政策的宽松在激活房地产需求的同时拉动内需，16-17 年消费者信心指数持续上行，大部分消 费行业 17 年工业增加值的两年复合增速高于 15 年。2）价的角度：消费行业价格普遍小幅上涨，但幅度弱于上游资源、原材料板块，成 本压力难解。3）利润角度：消费行业 17 年的利润总额两年复合增速普遍低于 15 年，而营收增速仍在提速，营收与利润增速之前的劈叉 意味着在供给侧改革深化期消费行业的利润受到挤压。 二、 本轮"反内卷"的启示与推演： 回顾 16-17 年供给侧改革时期，消费行业即使有强劲的棚改货币化需求支撑和"消费升级"带来的品牌溢价空间，多数仍难有效传导上游 成本压力，利润率的下降使得利润增速放缓。对于当下 ...