镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性，不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行

2025 年 8 月 10 日 端涉辑限 駒. 冶炼 空博弈加剧,钢价震荡运 投资咨询从业资格号:Z0021479 张再宇 zhangzaiyu@gtht.com 增加 437 吨至 12014 吨，保税区库存减少 400 吨至 5190 吨。LME 镍库存增加 5160 吨至 209082 吨。 2）有色网 7 月底镍铁库存 33415 吨，月环比-10%,同比+56%, 库存压力偏高，边际稍有缓和。 报告导读: 沪線基本面:预计镍价窄幅震荡运行,关注区间操作和双卖期权策略。矿端支撑逻辑削弱,冶炼瑞逻 辑限制弹性。全球精炼镍显性库存趋势回归温和增加,对镍价上方形成拖累,长远端的低成本供应增量预 期可能会动摇成本曲线格局,不过,下半年成本曲线仍暂时参照火法一体化路径,因此短线線价或呈现出 深跌有难度,但上方存在压制的格局。从相对估值来看,短线镍铁环节库存高位有所松动,带动价格底部 轻微上修,从转产经济性的角度稍微提振镍价上方空间,但是幅度有限。整体而言,基本面矛盾不够凸显, 弹性有限,盘面边际跟随板块的宏观情绪变化。多头主要关注点在于矿端,配额增加向矿端价格传导,但 整体跌幅相对温和,火法现金成本下移 2%左 ...