M1增速回升的意义

证券研究报告 固收 M1 增速回升的意义 2025 年 8 月 10 日│中国内地 利率周报 报告核心观点 本轮 M1 增速回升与以往周期的成因不同，存在一定的基数因素，新口径下 企业与居民部门均有贡献，核心是低利率下的再配置效应，对资本市场流动 性的启示比经济活性更值得关注。短期债市仍处于预期改善阶段，但缺乏明 确主线，十年期国债运行区间仍在 1.6-1.8%之间。资金面宽松对短端利好 明确，长端和超长端则受股市和内需政策等反复扰动。增值税新规仍是重要 观察点，叠加资金面宽松，长端利率继续以波段机会看待，建议适度把握普 通信用债、二永债、存单票息机会，曲线小幅陡峭。波段+票息>杠杆>久期> 信用下沉，权益从资产配置角度仍强于债，但短期波动增大。 M1 对宏观经济领先性的来源与演变 历史经验表明，M1 对价格、名义增长和企业利润等经济变量有一定领先性， 源于以往的 M1 变动主要受企业活期存款影响。而企业活期存款的主要来源 是出口结汇、居民消费与购房、政府收支、企业扩产投资等真实的经济活动， 因此 M1 能够反映微观主体真实的资金活化程度。过去十几年的经济周期主 要依靠地产，M1 的领先性更为显著。不过近年来 ...