固收深度报告20250811债券“科技板”见微知著：非ETF成分券科创债，布局正当时

观点 ◼ 科创债 ETF 成分券在上市前后的二级市场表现比较：1）区间 1：科创 债 ETF 成分券收益率均值呈现先升后降趋势，信用利差呈现震荡收窄 趋势，其中年初受宏观利率波动影响，科创债收益率随市场利率被动走 高，同时科创债作为信用债新兴品种，市场体量较小，信用风险溢价和 流动性风险溢价相对较高，进一步推升其估值收益率；3 月后，信用债 市场受益于化债推进及"资产荒"加剧而进入修复阶段，其中科创债凭 借"政策背书+相对高票息"成为机构关注品种之一，资金提前博弈政 策红利，逐步流入并压低收益率。2）区间 2：科创债 ETF 成分券收益 率显著下行，成分券抢筹行情极致演绎，表明在市场获知公募机构即将 发行首批科创债 ETF 后，机构投资者即进入"抢跑"模式，为博弈科创 债 ETF 资本利得收益而建仓或加仓，提前抢配资质较优的科创债个券 以避免科创债 ETF 上市后资金集中涌入导致成分券价格上涨带来的踏 空损失；信用利差亦呈现快速压缩走势并处于历史低位，继续增配的回 调风险明显抬升，部分交易盘投资者开始止盈。3）区间 3：科创债 ETF 成分券收益率在成分券抢筹行情的持续演绎下短暂下行，但随后转为上 行，一方面 ...