美股云计算和互联网巨头25Q2总结：AI加速兑现，Capex指引再上调

证 券 研 究 报 告 AI加速兑现，Capex指引再上调 ——美股云计算和互联网巨头25Q2总结 证券分析师： 林起贤 A0230519060002 黄俊儒 A0230525070008 联系人：黄俊儒 2025.08.11 1 核心观点： www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 云厂业绩：谷歌、微软超预期，亚马逊AWS表现平平。微软Azure：FY25Q4营收增速环比提升4pct至39%，FY25年收入达750 亿美元，同时FY26Q1指引为+37%，主要体现算力产能释放、在AI云领域的竞争优势。谷歌云：增长重新加速，营收136亿美元， 营收增速环比25Q1提升3.6pct至31.7%，后续重点关注与OpenAI等重要合作、芯片产能爬坡对增速的拉动。亚马逊AWS：本季 度营收309亿，YoY+17.5%，增长并未加速，产能受限、模型竞争等或为影响因素。 ◼ Capex指引上调、全年投入乐观。本季度行业合计Capex为958亿，同比+64%，体现AI云订单需求旺盛。指引方面，谷歌：全 年Capex指引上调100亿至850亿美元。META：中值上修10亿至690亿美元，且26年增幅将与2 ...