周度经济观察：名义增速筑底，股债切换启动-20250812

周度经济观察 国投证券宏观定期报告 ————名义增速筑底，股债切换启动 袁方1张端怡2 魏薇（联系人）3 2025 年 08 月 12 日 内容提要 7 月的贸易数据基本打消了市场对下半年出口塌方的担忧，在海外经济预期 修复、中美经贸关系稳定的背景下，下半年出口有望维持高增长，并对宏观经济 形成有力支撑。 7 月 PPI 环比增速的抬升主要源于"反内卷"政策的影响，尽管工业品价格 向上的弹性存在不确定性，但是价格的底部或许已经明晰，这意味着 PPI 同比增 速未来处于回升的趋势中。 近期居民与金融机构开始增持风险资产、减持安全资产，这一行为除了与债 券收益率水平过低、股市年初以来持续上涨有关以外，可能也反映出市场主体在 逐步修正对经济的预期。尽管经济明显起色尚需时日，但经济下行压力最大的阶 段可能正在过去。这一宏观场景的变化构成了股债切换最根本的驱动，当前我们 处于偏早期阶段。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，zhang ...