图说财报系列（一）：解码产业债发行人财务表现

2025 年 7 月 财务表现分析系列研究 图说财报系列(一)|解码产业债发行人财务表现 在经济结构调整、行业周期轮动与政策调整的复杂影响下，产业债 发行人财务表现正 成为信用风险 研判的 关键维度。中诚信 国际 基于 2018 年至今的持续追踪研究，正式推出《图说财报系列》，通过可视 化数据呈现与重点行业深度解析相结合的方式，系统梳理发行人财务特 征与信用趋势。本系列依次推出开篇报告、传统产业、新兴产业和消 费行业专题。作为系列开篇，本报告将立足全市场视角，以直观图表拆解 产业债发行人整体财务表现，为后续各行业深度研究奠定分析基础。 产业债发行人财务表现 盈利呈弱修复态势，稳定性持续上升 2024 年以来，受国际环境复杂多变、国内需求不足等因素影响， 发行人整体盈利能力呈现弱修复态势。"弱"体现在发行人净利润总额 仍在持续缩减，主要受尾部主体盈利恶化所拖累。但与此同时，"修复" 特征亦明显，从变动趋势看，去年三季度以来净利润同比改善的发行人 逐季增多，净利润增幅在 0-20%区间的发行人增加至近三成，盈利稳定 性持续上升。 图 1：发行人盈利能力呈现弱修复态势 图 2：净资产收益率中枢小幅上移 数据来源：W ...