图说地方政府债券 ——2025年5月 新增债发行进度加快、16省完成第二批置换 浙江首发用于收购存量商品房的专项债 5月20日，浙江省发行552.67亿元地方专项债，其中有17.53亿元资金用于收购 存量商品房用作保障性住房，涉及湖州、温州、嘉兴、杭州4个地市共计9个项目 。本次浙江首发该类专项债，将为后续其他地区提供有益借鉴，后续看，用于收 购存量商品的专项债发行规模将持续增加，人口净流入多、经济活跃、专项债额 度较多的京津冀、长三角、大湾区、成渝都市圈等区域发行规模或较大，部分三 四线城市也将获得较多额度，助力缓解房地产库存压力，促进市场平稳发展。但 需注意，专项债收购存量商品房仍面临诸多难点，且在房地产尚未实质企稳的背 景下，该类专项债收益或较为承压；后续可继续优化收购存量商品房相关细则， 加大中央对收储的支持力度。 从5月地方政府债券（以下简称"地方债"）市场表现来看，当月发行及净融资 规模环比均上升、但同比均下降，新增债发行4919亿元、同比增长2%，新增专 项债发行4432亿元、同比增长1%，其中987亿元为特殊新增债；再融资债发行 2876亿元，其中特殊再融资债302亿元、均用于置换存量隐性债务 ...

专题研究 2025 年 5 月 地方政府与城投行业研究 从财务视角看化债与转型背景下的城投企业 ——基于对 2390 家城投企业 2024 年年报的分析 主要观点 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 鲁 璐 llu@ccxi.com.cn "一揽子化债"推进下城投企业化债与转型整合成效积极，已在 2024 年城投财报中有 所体现，重点省份城投企业部分指标改善明显，但基本面的实质性改善仍待观察。整体来看， 2024 年城投扩表增速低于社融增速，资产向头部集中；融资成本略有抬升但仍处于压降通道； 债务结构优化，非标融资规模与占比"双压降"；经营性现金流明显改善，但投融资仍然受 限，偿债持续承压。重点省份化债成效显现，城投资产负债率首度下降、有息债务规模首度 压降；融资成本明显下降但仍较高；此外限时转型政策倒逼下开展了较多的重组整合，长期 股权投资、投资净收益均改善；然而盈利能力、投筹资能力均持续弱于其他地区，偿债压力 凸显。转型为市场化经营主体的城投企业各项财务指标表现较好，资产能实现较快扩张，筹 资现金流表现更优，但盈利能力优势尚不突出、仍面临一定偿债压力 ...

信用利差周报 作者： 中诚信国际 研究院 马子喻 zyma@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2025年第19期】上交所试 点公司债券续发行业务，信用债收益率全 面下行 2025-5-27 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 2025 年 5 月 2 6 日—5 月 30 日 总第 564 期 2025 年第 20 期 【信用利差周报2025年第18期】货币政策 报告强调优化债市结构与制度安排，债券 收益率走势分化 2025-5-20 债券市场研究 【信用利差周报2025年第17期】新规落地 后科创债密集发行，中美关税大幅互降 2025-5-13 【信用利差周报2025年第16期】政治局会 议强调四稳，再提创新推出债市"科技版" 释放哪些信号? 2025-4-29 【信用利差周报2025年第15期】财政部启 动超长期特别国债发行，交易商协会发布 估值指引优化估值生态 2025-4-2 ...

图说债市月报 2025 年 4 月 1 日 — 4 月 3 0 日 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 债券市场研究系列 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 信用债发行升温收益率下行， 联系人： 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 科创债政策加码或迎配置机遇 ——2025 年 4 月图说债市月报 【图说债市月报】信用债发行升温收益率普遍 下行，关注关税冲突下利率走势变化-2025年 3 月 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 本期要点 展望及策略建议 降准降息落地但债市波动或仍延续，科创债结构性机会值得关注。降准降息落 地但市场博弈持续，债市或继续波动。展望后市，5 月 7 日人民银行表示降准 0.5 个百分点，释放 1 万亿长期资金；同时下调政策利率 0.1 个百分点，将 7 天逆回购利率从 1.5%降至 1.4%，推动整体社会融资成本降低。从对债券市场 影响来看，降准降息等总量操作对债券市场运行形成 ...

游进达 021-60330988 jdyou@ccxi.com.cn 负责人 结构融资部 董事总经理 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 编号：2025-AM05 2025 年 5 月 29 日 | 目录 | | --- | | 要点 | 1 | | --- | --- | | 正文 | 2 | | 声明 | 8 | | 联络人 | | | 作者 | | | 结构融资部 | | 结构融资部 评级总监 付春香 021-60330927 cxfu@ccxi.com.cn 中诚信国际 定期报告 资产证券化 发行规模延续回升态势，发行成本持续下行 ——企业资产支持证券产品报告（2025 年 4 月） 要点 ◼ 发行情况：2025 年 4 月共发行企业资产支持证券 150 单，合计发行规模 1,321.49 亿 元。与上月相比，发行数量增加 30 单，发行规模上升 22.13%；与上年同期相比，发 行数量增加 45 单，发行规模上升 68.09%。发行产品涉及的基础资产类型主要为企 业融资租赁、个人消费金融、类 REITs、供应链和保单质押贷 ...

高收益债研究 债券收益稳定性较好，博弈阶段避免过度下沉 ——2025 年 4 月高收益债策略月报 本期要点 作 者： 中诚信国际 研究院 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 策略月报 2025 年 4 月 1 日—4 月 3 0 日 2025 年第 4 期 【高收益债 2025 年一季度回顾及下阶段展 望】高息资产稀缺性凸显，聚焦风险收益 平衡精细化择券，2025-1-23 【高收益债策略 2 月报】信用债配置性价 比仍存，关注地产债信用修复，2025-3-21 【高收益债策略 1 月报】城投短期仍有安 全边际，把握防御与收益间平衡，2025-2- 25 【高收益债 2024 年回顾及下阶段展望】市 场规模收缩分化趋势明显，结构性机会尚 有可为，2025-1-23 【高收益债策略11 月报】城投短期风险无 虞，把握结构性投资机会，2024-12-16 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 | 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn | | --- | | 郝云龙 ylhao@ccxi.com.cn | | 谭 畅 ch ...

近期公募REITs市场表现较好，5月以来价格整体呈上涨态势，截至5月20日，中证REITs（收盘）指数收于865点，较4 月末上涨2.25%；中证REITs全收益指数收于1084点，较上月末上涨2.46%。已上市65只产品中，有57只产品价格实现上涨， 涨幅从0.05%到11.78%不等，涨幅处于前三的分别是嘉实物美消费REIT、中金厦门安居保障性租赁住房REIT、华夏深国际仓 储物流REIT；有8只产品价格较上月末下跌，跌幅在0.06%至1.27%之间。分板块来看，消费基础设施、保障性租赁住房、仓 储物流等类别产品上涨幅度相对较大，交通基础设施、能源基础设施、生态环保等板块表现靠后。目前公募REITs存量约 1791亿元，随支持政策的深化和落地实施，在市场需求推动下，REITs市场规模有望继续扩大，底层资产类型或将拓展至 更多创新领域，进一步发挥盘活存量资产、拓展融资渠道、促进基础设施建设等方面作用，为实体经济注入"活水"。 图说资产证券化产品 ——2025年4月 政策加力支持城市更新、科创等领域发行REITs，ABS发行继续升温 5月15日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》（ ...

市场跟踪 政府工作报告首提"稳住楼市"，坚持在发展 中逐步化解风险——2025年3月房地产市场 跟踪 作者: 中诚信国际 企业评级部 | 肖 | 瀚 | 027-87339288 | | --- | --- | --- | | | | hxiao@ccxi.com.cn | | 熊 | 攀 | 027-87339288 | | | | pxiong @ccxi.com.cn | | 杜志英 | | 027-87339288 | | | | zhydu @ccxi.com.cn | 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe @ccxi.com.cn 楼市"小阳春"如期而至，"好房子"时 代来临——2025年4月房地产市场跟踪 法拍房成交率有望提升，助力新房市场企 稳——2025年1月房地产市场跟踪 市场交易明显升温，政策薪火持续加力— —2024年 12月房地产市场跟踪 房价现企稳迹象，政策加速落地继续保驾 护航——2024年11月房地产市场跟踪 重启货币化安置和土储专项债：止跌回稳 转向信号下的老路新履——2024 年 10 月房 地产市场跟踪 美联储降息与房地产新政：市场活力的新 希望——20 ...

监测周报 2025 年 5 月 12 日—2025 年 5 月 18 日 总第 342 期 2025 年第 17 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 地方政府债与城投行业 城市更新"路线图"出台融资支持将加大 吉林提出加快退出重点省份目标 ——地方政府债与城投行业监测周报 2025 年第 17 期 本期要点 ◼ 要闻点评 ◼ 地方政府债与城投债交易情况 作者： 中诚信国际 研究院 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 16 期】政策加码下城投科创债有望持续 扩容，江苏泰州推动存量定向融资清零 2025-05-16 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 15 期】政治局会议提出将适时推出增量 政策，广东深化投融资体制改革和城投转 型，2025-04-29 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 14 期】财政部隐债问责通报案例首涉 PPP 项目，河南发布国企境外债管理办法 意见稿，2025-04-24 【地方政府债与城投行业监测周报 2025 年 第 13 期】拟成立专项基金加大收储力度， ...

作者： 中诚信国际 结构融资部 杨 威 wyang@ccxi.com.cn 刘祚亨 zhliu@ccxi.com.cn 中诚信国际 结构融资部 评级总监 专题研究 王 立 lwang03@ccxi.com.cn 2024 年度信贷 ABS 产品到期与清算观察 2024年，信贷ABS市场共有53家发起机构的260单产品到期。 其中，共有 226 单产品已清算。本文我们对 2024 年度到期与清算的 产品进行了统计和分析。具体内容包括：（1）到期产品的构成， （2）到期产品的存续期限，（3）产品的清算方式，（4）清算产 品次级档收益率。 1 www.ccxi.com.cn tchhou@ccxi.c om.cn（） ` 2024 年度信贷 ABS 产品到期与清算观察 （一）产品到期情况 2024 年，信贷 ABS 市场共有 260 单产品到期。具体来看，全年到期单数最多的是 NPL 和 RMBS 产品，分别有 89 单和 78 单，在全部到期产品中占比接近三分之二；其次为 Auto ABS、消费贷款 ABS 和微小企业贷款 ABS 产品。 资料来源：Wind，中诚信国际整理 从发起机构来看，2024 年到期的信贷 ...