华源晨会精粹20250812-20250812

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 08 月 12 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年08月12日 华源晨会精粹 20250812 非银 寿险公司的利差风险或可控——净资产对利率的敏感性分析和保单负债成本 测算：低利率环境下，市场担心寿险公司的利差风险。六大上市保险集团（国寿、 平安、太保、新华、人保和太平）的平均净投资收益率由 20 年的 4.7%下降到 24 年 的 3.6%，且由于寿险公司有着负债久期长于资产久期的特征，利率下行带来的债权 资产的增值小于寿险准备金的增提，因此市场对保险公司的利差（投资收益率-负债 成本）产生悲观情绪，进而影响行业和公司的估值。本篇报告将以数据测算为基础， 先分析在压力情景下各家公司的净资产的变化，再计算各家保险公司新保单和存量 保单的成本情况，阐述实际利差风险或是可控的。受资产端会计分类、负债产品特 征、债权投资久期、万能最低保证利率等多个因素影响，各家公司在利率大幅下降 的压力测试下，净资产的下降幅度有一定的差异性，其中太保和国寿在 24 年末利率 继续下行 50bp 的压力测试下，净资产下降幅度为 7%和 13.6 ...