投资管理职能委外业务对比：如何兼顾经济性与高水平

证券研究报告 | 2025年8月12日 Ø OCIO业务概览：OICO（Outsourced Chief Investment Officer）是海外成熟市场中机构投资者和高净值家族委托第三方管理全部或部分投资组合时 广为采纳的一个系统性安排，包括资产配置、投资管理人选择、执行组合决策、风险管理等功能。这一模式的崛起既源于资产所有者内部能力圈限 制与风险调整后业绩诉求之间的沟壑，过去10年内OCIO模式的管理规模增长超过2.6倍，头部5家机构掌握67%市场份额（Mercer收购Vanguard后 加剧）。美国OCIO市场仍以企业养老金（DB和DC）为主，2023年两者合计占比达61%，但捐赠基金、慈善基金会、医疗/医院及私人财富等非养 老金客户的占比持续提升，显示客户结构日益多元化。预计未来5年，捐赠基金、慈善基金会和私人财富等细分市场的年复合增长率（CAGR）均超 过10%，远高于企业养老金，成为OCIO资产增长的重要驱动力。 Ø 海外资管机构OCIO收并购里程碑：Vanguard与Mercer。Vanguard OCIO业务客户规模和客户结构存在瓶颈，且增长相对乏力，并入Mercer后 OCIO AUM规 ...