债市策略思考：如何理解个人消费贷款贴息政策？

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 08 月 13 日 如何理解个人消费贷款贴息政策？ ——债市策略思考 ❑ 债市做多窗口或进一步后移 贴息政策通过"财政补位+结构性降息"组合，显著压缩了央行年内货币政策总量 宽松空间，年内降息概率进一步下降，考虑个人贷款贴息政策将持续至 2026 年 8 月 31 日，预计下一次降息窗口将后移至 2026 年一季度，年内不排除有"防御式 降息"可能。需求端政策或使得通胀预期得以延续，权益市场走势强劲短期或对 债市形成持续性压制，做多窗口或进一步后移，曲线陡峭化概率提升。 ❑ 风险提示 技术分析具有一定局限性；宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋 同并形成负反馈。 分析师：覃汉 核心观点 年内降息概率下降，需求端政策或使得通胀预期得以延续，对债市形成持续性压制， 债市做多窗口或进一步后移。 ❑ 年内降息概率进一步下降 年内降息概率或在"财政替代货币、结构替代总量、预期管理"三重效应下进一 步下降。首先，财政贴息≈定向降息，央行总量工具必要性下降；其次，结构性 政策或抑制"全面降息"空间，更有利于防止资金空转；最 ...