豆粕：8月USDA报告利多，助力价格上行

二 〇 二 五 年 度 2025 年 08 月 13 日 豆粕：8 月 USDA 报告利多，助力价格上行 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 8 月 USDA 供需报告下调 2025/26 年全球和美豆期末库存、库存消费比下降，影响利多。本次报告核 心利多是美国大豆供需平衡表收紧：旧作 2024/25 年美豆平衡表收紧是因为供应不变、需求上调（美豆 出口和国内压榨均上调），从而期末库存下调。新作 2025/26 年美豆平衡表收紧则是因为供应减量大于需 求减量，期末库存进一步下调。我们认为，本次 USDA 报告对于新作美豆产量给出"低面积、高单产"格 局具有两层意义：从现实角度而言，按照目前美豆产量预估、美豆期末库存收紧，支撑目前价格；从预期 角度而言，"低面积、高单产"格局下：面积上调空间小、单产下调空间大。因为美豆种植季节已经结 束、难以再度增加种植面积，而单产基本按照"天气完美"模式预估、上调空间有限。反之，若天气出现 瑕疵、单产下调空间较大，届时美豆产量仍有下调空间、美豆平衡表可能再度收紧。所以本次报告除了现 实利多、也具备潜在利多，提振美 ...