京东集团-SW（09618）：零售板块稳健增长带动收入超预期

证券研究报告 京东集团-SW (9618 HK/JD US) 零售板块稳健增长带动收入超预期 华泰研究 中报点评 2025 年 8 月 15 日│中国香港/美国 互联网 京东 2Q25 营收同增 22.4%至 3,567 亿元，优于 VA 一致预期/华泰预测的 +15.0/+15.6%，非 GAAP 归母净利润 74 亿元，同比-48.9%，优于一致预 期/华泰预测的-58.8/-69.9%，主因零售板块经营利润释放好于预期和非经常 性损益及所得税情况好于预期。在外卖行业激化的竞争中，我们预计京东的 投入或在 3Q25 起进入效率优化阶段，但整体投入量级受季度总订单量环比 增长明显影响或继续维持在较高水平（2Q 估算为 130-140 亿元）。展望后 续，京东如何长效留存其通过国补行动与外卖业务探索获得的新用户并提升 核心客户的活跃度，将是其核心零售业务下一阶段增长的关键，建议持续关 注。维持"买入"评级。 活跃买家增长迅速，国补利好下带电品类延续加速增长 2Q25 京东零售总收入 3,101 亿元，同增 20.6%，经营利润 139 亿元，同增 37.9%，优于一致预期的同增 17.5%，主因国补带动的经营 ...